產品升級+創新營銷,青啤3Q16 銷量降幅收窄。15年開始青啤銷量-7.3%,呈現明顯下滑趨勢,主因在于一方面行業整體增速下降;另一方面內部渠道結構轉變調整,穩定性變弱。公司3Q16銷量同比降0.8%,降幅收窄,外部原因在于行業整體略有改善,內部原因在于,一是公司產品升級,先后推出了精釀、原漿等產品迎合消費趨勢,完善產品結構;二是創新營銷,如開展體育營銷、搭建電商平臺等。我們預計16年公司銷量下滑幅度在6%左右,16年收入263億,同比-5%。利潤方面受到補繳以前年度差異稅款,估計凈利10.4億,同比-39%。
行業企穩+產品可能提價,公司17 年呈現向好趨勢。當前行業銷量有企穩表現,草根調研了解到1Q17百威、華潤等銷量略有增長,青啤、燕京仍等有約1%下滑,延續2H16以來改善趨勢。受到包材價格及運費上漲影響,啤酒成本端出現壓力,我們估計廠家大概率會提價,幅度可能在5%左右,覆蓋成本后略有節余。行業銷量企穩+產品可能提價,預計青啤17年營收大概率轉正。
盈利預測與投資建議:預計16-18 年EPS為0.77、1.05、1.11元,同比增-39%、37%、5%,最新股價對應PE分別為44、32、31倍?？紤]到行業競合可能帶來整體利潤率提升,競爭格局改變將給公司帶來改善機會,提價可覆蓋成本上行,首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風險提示:啤酒銷售持續大幅下滑、原料成本上漲幅度超預期。（東吳證券）
