近日青島啤酒、華潤啤酒股價大漲，引發市場關注。
投資要點：
總量下滑趨勢收窄，行業或實現弱平衡。16年啤酒行業銷量同比-0.1%，降幅較前幾年有明顯收窄;17年1-4月行業銷量-1.0%，基本保持穩定，主因在于經歷三年連續下滑后基數已低，需求與供給可能處于弱平穩。往未來展望由于消費習慣改變、競品持續擠壓、啤酒重度消費群體數量遞減等原因，行業總量大體維持現有水平。
同時收入提升與消費需求轉變兩大驅動因素持續發酵，啤酒行業將延續結構升級趨勢。
龍頭銷量、業績均有回暖，年內大概率維持增長趨勢。觀察企業情況，1Q17國內外巨頭銷量均實現正增長，其中國內企業：青啤銷量+3%、燕京銷量+2%;國外巨頭：百威中國區銷量+5%、嘉士伯在華銷量+4%、喜力亞太地區銷量+8%，均呈現向好趨勢。從業績角度：1Q17青啤、燕京、重啤凈利分別+9%、+14%、+91%;百威在華EBITDA+40%，喜力全球凈利增11%，均有不錯表現。在行業整體改善背景下，我們判斷企業利潤大概率維持增長趨勢。
收縮戰線或成趨勢，企業競合新機會。啤酒行業集中度較高，CR4超70%，但行業巨頭割據，市場份額并不穩固。龍頭企業之間產能建設、營銷投入、價格戰等耗費企業資源，使得啤酒廠商微利生存，大型啤酒公司凈利率偏低，業內中小企業更步履維艱。重啤示范效應明顯，關廠收縮后凈利率有明顯提升，各企業策略可能從“搶市場”向“獲利潤”轉變，目前已有企業已經或計劃關閉效益差工廠，收縮戰線以謀求利潤提升。如果龍頭企業未來均調整戰略向此靠攏，行業競爭格局可能重塑，企業凈利率將有明顯提升，行業新變化值得關注。
青啤股權變化預期再起，燕京國企改革預期升溫。隨著近期華潤、青啤股價上行，市場對于青啤股權變化再度熱議。當前行業呈現3+2格局，如果華潤與青啤有股權合作，則行業大勢已定，競爭減少，青啤可能實現市場份額與利潤率雙升，對其他酒企也形成利好;如果與嘉士伯聯合，行業三足鼎力仍將競爭，合作利于青啤業績提升。
燕京管理層新老接替，延期至今的管理層換屆終有進展，70后趙曉東接任概率較大，可能預示國企混改加速，若引進產業資本做為戰投，啤酒強強聯合可能成為行業破冰之年。
投資建議：啤酒行業銷量降幅收窄，1Q17各企業銷量與利潤明顯回暖，行業呈改善趨勢。同時企業競合、關廠收縮可能帶來新變化;青啤股權變化預期引發市場對于行業競爭格局變動猜想，可能帶來新機會。燕京啤酒(000729,股吧)人士變動，使得國企改革預期再升溫，燕京做為被整合標的，也將影響行業格局。綜合以上因素，我們看好青島啤酒，華潤雪花，建議關注燕京啤酒，重慶啤酒(600132,股吧)。(和訊網)
風險提示：食品安全風險、原料價格波動風險
