五糧液業績史上最差 高速擴張仍未剎車
遲到且不到位的降價并沒有挽救名酒企業業績深度下滑的頹勢。8月27日晚，五糧液（000858.SZ）公布的不僅是營收和凈利潤雙雙下滑25%左右的史上最差成績單，更糟糕的是，昔日的白酒大王如今流動資金捉襟見肘，卻仍大興土木，沒有剎住白酒企業高速擴張的列車。
半年報姍姍來遲，依然沒有帶來業績向好的懸念。和一季度相比，半年報的經營狀況仍在惡化。上半年，五糧液實現營收116億元，比去年同期下降近25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤40億元，同比下降31%。
就已公布的白酒企業財報來看，身為一線名酒，五糧液的經營指標同比下降幅度處在中間。酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、皇臺酒業的利潤下滑為斷崖式，同為名酒的山西汾酒凈利潤同比垮了60%-70%。此輪白酒深度調整中，古井貢“受傷”較輕，營業收入同比有所長，凈利潤下滑也控制在個位數而已。
流動資金緊張
比業績下滑更嚴重的五糧液流動資金出現了前所未有的緊張。五糧液靠其龐大資產和品牌墊底，允許經銷商用了數量驚人的銀行承兌匯票來購酒。今年初，五糧液的應收票據從36億元累積到了現在的89億元，而截至6月，五糧液銷售商品、提供勞務收到的現金（簡稱銷貨收現）只有68億元。
事實上，早在今年一季度，五糧液的經銷商用票據賒銷買酒就創造了五糧液歷史之最。高達91億元的應收票據全是承兌匯票，而五糧液廠家只收到了30億元的購貨現金。這是第一次，五糧液賣酒，換回的一堆票據金額比收到的現錢還多！
從四月開始，五糧液開始嚴控銀行承兌匯票的增長。到6月份，廠家采取了多種措施才多收了38億元的購貨現金回來。增加現金流池的方式有兩種：一是當期多賣酒，二是加大預售。上半年，遲遲不降價的五糧液終于將主打產品52度普通五糧液出廠價從729元下調至609元，盡管業界紛紛表示不到位，但還是刺激了一下五糧液的銷售，有少部分經銷商打款積極。財報表明，上半年，五糧液的預收賬款從年初8.2億元增至12億元。但3個多億元的經銷商預打款遠遠不能灌滿五糧液龐大的現金流蓄水池。五糧液經營活動產生的現金流凈額為-18億元，比去年上半年下降222%。
擴張沖動
作為有著400多億總資產、無銀行一分錢的短期和長期借款的五糧液，資產負債率低至20%以下，暫無長期的財務風險。但這不等于五糧液沒有近憂，它的短期償債能力大幅下降。一邊是流動資金出現前所未有的緊張，一邊卻繼續加大白酒建設工程投資，五糧液不惜拖欠工程款。
現金流量表顯示，上半年，五糧液投資活動產生的現金流量凈額為-8.9億元，同比增加358%。五糧液解釋，這主要源于企業投了7.5億元到五糧液集團成立的財務公司。但21世紀經濟報道記者還看到，上半年，五糧液的在建工程投資額從年初的2.2億元增至3.75億元。白酒投資，絲毫沒有減弱。半年報披露，五糧液的在建工程多達18個，包括五糧液產業園區建設項目、9萬噸陶壇陳釀酒庫技改工程、508車間九區立體包裝生產線技改項目等。其中，重大在建工程7個，投資總額達9億元，到6月已完成3億多元的投資。
賣酒收到經銷商付的現金驟降，五糧液給上游供應商的應付票據和應付賬款卻在暴增，均比年初翻了一倍。到6月底，五糧液購買商品、接受勞務支付的現金比年初減少了將近一半。對應付款項的大幅增加，五糧液只好承認，源于未結算應付供方的貨款增加。（文靜）
