茅臺大商每年銷量將增近3000噸
繼續強烈看好公司放量空間,大眾消費水平和穩定的價格相互配合:繼續看好2014年茅臺的穩健轉型,并預期2015年飛天茅臺放量帶動公司業績進入新一輪放量為主的增長階段,公司估值將真正回歸到15-20倍,核心理由有三點:
1、居民消費能力提升和茅臺價格回歸雙重刺激大眾需求增長。2013年40%的政府相關消費下降到12%左右,2014年繼續下滑,中大型經銷商也在快速轉型大眾品經銷模式,追求放量為主的增長和盈利,主動開發客戶網絡,徹底改變過去的坐商模式。
2、茅臺系列酒到最新的調研來看,對整體銷量的進一步影響預期到4季度基本結束,2015年公司將進入到真正的飛天茅臺主導增長階段,同時高端年份酒和醬香系列酒具備高端化和品類差異化長期增長空間。
3、茅臺過去兩年的資本開支帶來年度產能增長3000噸左右,并且2013-2014年增量幅度減少正好為2015年開始的新一輪放量打下基礎,茅臺每年60-80億的資本開支更為高端品牌和產能的競爭打下了堅實的資本壁壘和放量品質基礎。茅臺戰略走在行業前列,下一輪高端酒放量看茅臺。
大商放量做大需求增加,只要價格合理,需求會快速放大:茅臺經銷商開始逐步適應大眾品運營模式,進一步強化整體銷量規模,大商通過持續開拓大眾消費市場和商務團購市場,打開大眾需求,帶動消費結構的轉換,構成未來茅臺放量的主力。
我們預計大商將保持20%的放量增長,帶來每年2500-3000噸的銷量增長。同時茅臺渠道未來扁平化改革,通過合理的零售價格調整,進一步提升大眾消費市場滲透率,打開高端大眾需求放量空間。
茅臺新增需求由渠道主動發起,而非壓貨,不會出現普遍價格倒掛現象:放量依靠計劃外增量并且全部由經銷商主動提出加量,虧本的生意沒人做,經銷商沒有囤貨和低價拋貨的動力,渠道價格不會倒掛。
廠家現在正在逐步降低計劃外價格,穩定市場價格的同時持續刺激經銷商進貨,經營策略得當,茅臺的渠道在品牌力推動下正在重新構筑大眾需求網絡,放量的終端出口無憂。
維持對公司的“買入”評級,6個月目標價210元:繼續看好茅臺大眾放量,6個月目標價210元,維持“買入”評級。
