白酒混改暫陷“迷途”

白酒混改暫陷“迷途”

 重要提示：

 1. 在走向市場化的過程中，無論該國企業績好壞與否，當地政府在掛牌條件和掛牌價格的制定上，均有外界多方質疑。在制定游戲規則時，并不熟悉市場的地方政府恰是資本擁有方，擁有全部話語權，而作為生產經營者的企業話語權小。

2.“記憶中，沱牌舍得每次業績不好，市值低迷，就拋出要引入戰略投資者或控股權，每次都以失敗而告終。”深入觀察該集團的白酒營銷專家舒國華感嘆，業績下滑時出售，條件又高，且把同行排除在外，重組成功的可能性相對就小。

3.不僅買賣時機的決定權牢牢掌握在當地政府手中。沱牌舍得集團及子公司沱牌舍得的管理層多次無緣混改。

4.在剛結束的全國兩會上，國務院政府工作報告中就國企改革提出了“要準確界定不同國企功能，分類推進改革”的意見。目前，國務院國企改革領導小組正在研究討論國企改革方案，兩會后將逐步發布實施方案。

白酒的國企改革并非一帆風順。

繼去年老白干酒業（600559.SH）的員工持股計劃已得到衡水市國資委審批后，今年初先后掀起的兩起國有白酒企業混改卻分別于3月15日和3月16日被當地政府叫停。

一起是國有股權轉讓掛牌延期無人報名。3月16日，沱牌舍得（600702.SH)發布公告稱，接到射洪縣國資辦通知，公司控股股東四川沱牌舍得集團有限公司（以下簡稱“沱牌舍得集團”）國有股權轉讓及增資擴股事宜第二次延期公告期滿，仍未征集到意向受讓方。射洪縣人民政府決定終止此次沱牌舍得集團38.78%股權轉讓及增資擴股掛牌信息公告。

另一起是國有股權掛牌期間有企業報名，依然被中途叫停。3月15日，山東省安丘市政府下發紅頭文件，叫停山東景芝集團有限公司（下稱景芝集團）國有股權在山東產權交易中心掛牌交易信息的公告。

就終止掛牌的真正原因，沱牌舍得有高管表示尚不知內情。但安丘市政府的文件清楚表明，剛結束的全國兩會上，國務院政府工作報告中就國企改革提出了“要準確界定不同國企功能，分類推進改革”的意見。在國務院國企改革領導小組研究討論的國企改革方案實施之前，該當地政府選擇了叫停。

21世紀經濟報道記者分析兩家企業的掛牌公告發現，在走向市場化的過程中，無論該企業業績好壞與否，當地政府在掛牌條件和掛牌價格的制定上，均有外界多方質疑。在制定游戲規則時，并不熟悉市場的地方政府恰是資本擁有方，擁有全部話語權，而作為生產經營者的企業無法參與。


 

沱牌舍得集團第三次重組流產：下滑的業績和高懸的條件

3月6日，位于柳樹鎮的沱牌舍得集團門前菜花搖曳。但春風并沒有特別眷顧到高高的圍墻里，這家四川省大型老牌白酒國有企業。

3月16日晚，沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股第二次延期公告期滿后，已屢次發重組暫停內容公告的沱牌舍得董秘馬力軍在電話里對21世紀經濟報道記者嘆氣，從掛牌涉及到企業相關資料準備至今，又是半年忙活卻沒結果。

這已是史上沱牌舍得集團第三次全部國有股權或控股權轉讓失敗。第一次是2004年，德隆系欲重組該集團（當時叫四川沱牌集團），后因德隆資金鏈斷裂夭折。第二次是去年3月，21世紀經濟報道記者獨家獲悉，中信證券登門求婚，沱牌舍得集團減持沱牌舍得2%股權，以避免要約收購審批事宜，終因價格沒談攏未成。期間，從2011年到2013年，中糧集團還從四川省經信委切入，和地方政府洽談過三次，未遂。

 “作為沱牌舍得集團旗下最主要的控股子公司沱牌舍得，今年1-2月的產值同比還在下降。” 3月6日，在射洪縣經信局運行科辦公室，該負責人對21世紀經濟報道記者說。

持續不斷的產能擴張，導致存貨占比資產規模大，債務包袱沉重，加之行業不景氣總資產大幅縮水，沱牌舍得集團如今總資產評估價值僅為26億元。射洪縣國資局負責人曾告訴21世紀經濟報道記者，沱牌舍得相比2013年評估時，市值也縮小一半。

業績下滑嚴重，但在業界看來，深處白酒調整期的沱牌舍得集團掛牌轉讓的條件卻不低。1月15日至3月16日，射洪縣政府在西南聯合產權交易所掛出的股權公告及延期公告顯示，意向受讓方及其控股股東、實際控制人及意向受讓方控制的其他企業的主營業務不得與沱牌舍得的主營業務（白酒生產）存在同業競爭；意向投資方在成功交易后，沱牌舍得集團十年內不得轉讓沱牌舍得的控股權；尤其是意向投資方承諾做大沱牌舍得酒業，2018沱牌舍得集團銷售收入力爭實現50億元，稅收10億元人民幣。2020年，沱牌舍得集團銷售收入力爭實現100億元，稅收20億元。

如此銷售目標和稅收目標，和射洪縣政府提出的2017年規上工業主營業務收入突破1000億元夢想密切相關。多年來，沱牌舍得集團占射洪縣財政收入貢獻90%以上。21世紀經濟報道記者從射洪縣政府公共欄了解到，2013年，沱牌舍得集團納稅4.97億元，比該縣除集團外，30多家所有年度納稅100萬元以上的企業納稅總額還多！

但射洪縣經信局運行科負責人告訴21世紀經濟報道記者，由于經濟增速放緩，去年，沱牌舍得集團納稅降為3億元。

顯然，在當前白酒消費環境下，接盤方面臨較大業績壓力。有當地政府部門人士透露，有企業前來和政府簽訂了保密協議，但聽說條件還是高了。21世紀經濟報道記者也從沱牌舍得內部獲悉，包括綠地集團、平安保險等多家企業都來咨詢過，終未報名。對沱牌舍得3月16日晚間公告，此前盛傳將入主沱牌舍得集團的復星集團有關負責人表示，不清楚此事結果。

 “沱牌舍得每次業績不好，市值低迷，（當地政府）就拋出集團要引入戰略投資者或出售控股權，每次都失敗而告終。”3月16日，深入觀察該集團的白酒營銷專家舒國華感嘆，業績下滑時出售，條件又高，且把同行排除在外，重組成功的可能性相對就小。

據記者了解，此次沱牌舍得集團實際控股權出讓，當地政府還把集團持有遂寧市商業銀行的股權作為優質資產提前剝離。

不僅買賣時機的決定權牢牢掌握在當地政府手中。沱牌舍得集團及子公司沱牌舍得的管理層多次無緣混改。按這一輪國家的國資混改指導意見，員工持股得到鼓勵，以刺激管理層和普通員工參與企業生產經營的積極性。但掛牌公告顯示，管理層擬參與受讓意向一欄顯示“不參與”。

3月16日，射洪縣國資局（現掛牌名為國資辦）辦公室負責人告訴21世紀經濟報道記者，沱牌舍得集團的國企改革由政府做主。集團資產評估報告有效期是從去年8月31日至今年8月31日。

景芝集團轉讓中途叫停：分類推進改革成主因

無獨有偶。3月15日，山東省安丘市政府也下發紅頭文件（2015年）5號文，稱經市委市政府研究決定，中止安丘市華安國有資產經營有限公司、安丘市旅游局所持有的山東景芝集團有限公司（下稱景芝集團）全部國有股權在山東產權交易中心掛牌交易信息的公告。

按原計劃，景芝集團全部國有股權掛牌從2月15日到2015年3月19日。

但和沱牌舍得集團及其子公司管理層及普通員工無緣參與產權改革不同，該掛牌公告顯示，景芝集團管理層擬參與受讓意向，讓實體為安丘遠景投資管理合伙企業，執行事務合伙人為劉全平，景芝集團的法人代表。

一旦管理層受讓成功，該集團將全部私有化。

審計報告顯示，截至2014年7月31日，景芝集團總資產10531.66萬元，負債11972.40萬元。經北京大正海地人資產評估有限公司評估，以去年7月31日為評估基準日，景芝集團的凈資產評估價值為6741萬元。21世紀經濟報道記者注意到，該集團的全部國有股權轉讓掛牌價即為凈資產評估價，沒有溢價。

不僅管理層有意向接手，山東民企浮來春集團以成立白酒并購基金的方式也競爭受讓景芝集團的全部國有股權。3月17日，該集團總經理王冰對21世紀經濟報道記者說，交易中心設置門檻，要求報名企業繳納180萬元的報名費，讓人費解。

管理層和浮來春均看好的是景芝集團旗下的景芝酒業。作為山東一家老牌的白酒生產企業，景芝酒業去年逆勢而上，銷售收入增長為20多億元。

報名期未滿，景芝集團國有股權轉讓依然被叫停。文件顯示，在剛結束的全國兩會上，國務院政府工作報告中就國企改革提出了“要準確界定不同國企功能，分類推進改革”的意見。目前，國務院國企改革領導小組正在研究討論國企改革方案，兩會后將逐步發布實施方案。

文件稱，為更好的貫徹執行國家將逐步發布實施的國企改革新政策、新方案，積極穩妥推進國企改革，依據《山東省國有產權交易管理辦法》的有關規定，，稱經市委市政府研究決定，中止景芝集團國有股權掛牌交易。

 “雖然并購處于最好時機，但成不成功，和體制大有關系，因當地政府而異。”在全國兩會采訪間隙，全國人大代表、華澤集團董事長吳向東在21世紀經濟報道記者采訪時說，“混改徹底與否，關鍵是政府。”吳說，政府的決心和開放心態，才是中國誕生世界級國際酒業巨頭的關鍵。吳向東感覺茅五混改動作不大。“四川省首批國企混改名單有長虹，但沒有五糧液。”他說。（21世紀經濟報道   文靜）