酒企混改背后“有形之手”
2015年被定義為白酒行業混改元年，但開局并不順利。
去年12月，老白干酒的員工持股計劃獲批，白酒行業混改順利啟幕。但接下來沱牌舍得(600702)與景芝集團的混改，卻分別因無人接盤和出讓方叫停，戛然而止。
17 日，山東產權交易中心發布公告，稱接安丘市政府通知，中止景芝集團國有股權的掛牌交易;同一日，沱牌舍得發布公告，稱因未在規定時間內征集到受讓方，終止相關國有股權轉讓。
“混合所有制改革牽扯到方方面面，白酒企業多為地方國企，很難平衡各方利益。同時，當下多數白酒企業的日子也不好過。”19日，上海交通大學海外教育學院稅務研究所所長、上海股份制與證券研討會研究員高金平，在接受記者采訪時表示，在白酒行業，混改是一個大方向?；旄膹氐着c否，關鍵在地方政府“有形之手”如何發力。
避嫌國資流失
景芝集團國有股權轉讓的突然叫停，出乎許多業內人士的意料。
按照原計劃，景芝集團全部國有股權掛牌截止日期為3月19日。對于中止掛牌的原因，安丘市政府給出的官方解釋是，剛剛結束的全國“兩會”上，李克強總理在所作的《政府工作報告》中，就國有企業改革提出了要“準確界定不同國有企業功能，分類推進改革”的意見。由于國務院國有企業改革領導小組正在研究討論國企改革方案，并將逐步發布實施，因此，依據《山東省國有產權交易管理辦法》的有關規定，決定中止景芝集團國有股權在山東產權交易中心掛牌交易信息的公告，目的是為了更好地貫徹國家即將逐步發布的國有企業改革新政策，結合本地企業實際，積極穩步推進國企改革。
但接受記者采訪的數位業內人士，對上述理由并不認可。觀點普遍認為，“中止掛牌與浮來春的半路殺出有關。”
“浮來春參與競購，勢必將大幅提升轉讓價格。若景芝集團管理層出價過低，即使最終成功接盤，也難免使當地政府陷入‘涉嫌國有資產流失’的尷尬局面。”19日，一位不愿透露姓名的濟南市白酒企業負責人表示。
“我們是有絕對誠意的，并且已經向山東產權交易中心繳納了保證金和報名費等。”作為競購方浮來春集團，對于股權轉讓前景并未過度看衰。公司副總經理王冰在接受記者采訪時表示，18日他們已接到了山東產權交易中心的通知，并表示會配合政府部門工作。
王冰認為，安丘市政府在通知中使用的詞匯是“中止”而不是“終止”，這就表明景芝酒業肯定還會繼續改革。
實際上，在此次股權競購過程中，浮來春已表現出了相當大的誠意。公司曾就競購景芝集團的股權對外作出三個公開承諾：確保國有資產保值增值，不流失;確保企業穩定發展;確保管理人員、職工隊伍穩定，管理人員、職工全部接收、留用，職工股金想支取的三倍返還。
苛刻的條件
值得注意的是，上述兩起股權轉讓停止的原因雖不同，但背后均有政府主導的影子—作為國有股權的所有者，地方政府對于掛牌價格和掛牌條件的設定擁有決定權。
兩酒企混改遇挫，也拋出了一個議論已久的話題：國企改革，地方政府應該扮演何種角色?
“在制定游戲規則時，并不熟悉市場的地方政府恰是資本擁有方，擁有頗大話語權。股權轉讓時，勢必會平衡地方利益與企業發展的關系。”19日，佳釀網副主編歐陽千里在接受記者采訪時表示，地方政府應當尊重市場規律。
實際上，相較景芝集團股權轉讓突然中止，沱牌舍得此番股權流拍同樣值得反思。
記者注意到，沱牌舍得所在地的射洪縣政府為了保證沱牌舍得在被接手后盈利，不但要求接盤者2013年經審計的總資產不低于100億元且凈資產不低于20億元，2011-2013年連續盈利且每年盈利不低于2億元，而且還要求接盤者承諾做大沱牌舍得酒業，到2020年沱牌舍得集團銷售收入力爭實現100億元，稅收20億元。
顯然，在白酒行業不景氣的當下，如此“苛刻”的硬性條件令許多投資者望而卻步。
“對地方政府而言，設置較高門檻也有其考量。”19日，銳財經網首席分析師劉江遠在接受記者采訪時表示，沱牌舍得是當地的納稅大戶，股權轉讓時對業績提出較高要求也可以理解。但值得注意的是，這并不是沱牌舍得第一次遭遇投資者的拂袖離去。
“無論是景芝集團還是沱牌舍得，地方政府都不應將轉讓條件設定過高。要讓接盤方充分競爭，‘擇優錄取’，才會吸引更多有實力的企業進場。”劉江遠表示。
大勢所趨
雖然兩酒企混改暫時遇挫，但白酒行業混改大勢卻未受影響。
記者注意到，目前白酒企業業績普遍下滑。根據國家統計局公布的數據，2014年，全國釀酒行業規模以上企業累計完成產品銷售收入8778.05億元，同比增長5.85%;累計實現利潤總額976.17億元，同比下降7.44%。2602家規模以上企業中，虧損企業327家，虧損面達12.57%。
在此背景下，混改成為諸多白酒企業的不二選擇。記者了解到，茅臺集團與五糧液均已披露混改計劃。其中，茅臺集團混改方向包括股份公司再融資，其他子公司引進戰略投資者，實現集團控股、其他資本參股、員工入股等。五糧液集團與之類似，也有望減持股份公司股權，并采取引入戰略投資、員工持股、薪酬體制改革等措施進行混改。
“隨著釀酒行業調整進入深水區，僅依靠酒企自身的調整，在短時間內很難實現更大的突破。酒企混合所有制改革不但可以激發企業的積極性，還可以給市場帶來活力。”劉江遠認為。
現有混改案例中，老白干酒的思路值得借鑒。與單純定增不同，老白干酒通過定向增發的方式分別引入了戰略投資者、經銷商以及員工持股。而參與老白干酒定增的對象包括北京航天產業投資基金、北京泰宇德鴻投資中心、鵬華基金增發精選1號資產管理計劃、匯添富-定增盛世添富牛37號資產管理計劃、匯添富-衡水老白干酒員工持股資產管理計劃等5家投資者，且均以現金認購。
