投資要點
摘要:中秋備貨推動白酒營收提速,7-8月行業收入增速環比回升。展望4Q15,預計白酒行業營收可維持5%-10%增幅,競爭趨緩將帶動利潤率繼續回升。醬醋行業7-8月利潤增速32.3%保持在高位運行,應是與產品提價、結構升級帶來毛利率提升有關。展望4Q15,醬醋行業營收可保持10%左右增長;毛利率大概率走高,盈利能力可持續提升。
白酒:中秋備貨推動營收提速,競爭趨緩利潤率回升。7-8月白酒收入增速7.0%環比2Q15回升,估計由于中秋旺季民間消費占比提升,渠道備貨拉動廠家出貨提速,類似春節旺季。利潤率提升主要來源于期間費用率降0.8pct,應是行業競爭格局趨緩,公司費用投入趨于理性所致。展望4Q15,預計行業營收可維持5%-10%增幅,競爭趨緩將帶動利潤率繼續回升。
葡萄酒:營收增速維持升勢,進口酒壓力仍存。7-8月營收增9.8%,仍維持回升態勢。前8月進口酒數量同比增42.1%,增速環比略有回落但仍維持在高位,進口酒壓力可能仍將持續。展望4Q15,預計行業營收增速可達10%-15%,考慮產品結構降級,渠道下沉費用率上升,利潤增速可能慢于營收。
黃酒:收入增速略有回升,行業競爭壓力仍大。7-8月黃酒收入增速略升至6.0%,不過行業仍增長乏力,其它酒種擠壓力度較大,而龍頭企業激勵機制未能及時完善,行業總體競爭力較弱。整體來看競品擠壓力度加大,黃酒行業難有亮眼表現。
啤酒:營收增速持續下滑,銷售壓力增大。7-8月行業收入增速下滑至-2.0%,呈持續下降趨勢,原因可能是競品擠壓和人口結構變化。展望4Q15行業面臨調整壓力,銷量將繼續下降。中長期看人口老齡化背景下啤酒主力消費人群數量減少,進口罐裝啤酒對高端市場造成沖擊,行業總量可能停止增長甚至萎縮。
乳制品:收入增速持續回落,液體乳估計表現較好。1-8月乳制品營收增2.5%,增速放緩原因可能一是基數影響;二是競爭加劇導致價格下降,估計主要是嬰兒奶粉行業競爭加劇、國際工業奶粉市場低迷拖累奶粉行業均價下滑。液體乳市場估計表現相對較好,除了收入增長較快,產品結構升級、原料價格下降亦有利于液體乳市場盈利能力同比提升。
屠宰及肉制品:肉制品需求仍低迷,盈利能力承壓。1-8月屠宰及肉制品營收同比增6.8%,增速略有回升,估計主要是肉價上漲推動畜禽屠宰行業收入增長加快,1-8月肉制品及副產品加工營收同比增8.6%,增速較1-7月降0.48PCT。肉制品行業當前需求仍然低迷,龍頭企業產品結構老化仍需時間調整,短期盈利能力也仍然面臨肉價上漲壓力。
調味品:營收增速放緩,醬醋利潤增速保持高位運行。7-8月行業收入增速回落至4.5%,主因在于價格下降導致味精收入同比降12.6%。醬醋子行業7-8月收入增9.0%,環比略有下滑,原因可能在于整體消費環境低迷,個別龍頭企業自身處于調整期。利潤增速32.3%保持在高位,應是與產品提價、結構升級帶來毛利率提升有關。展望4Q15,醬醋營收可保持10%左右增速;毛利率大概率走高,盈利能力應可持續提升。
社會消費情況:8月社消總額增速略有回升。8月社消總額同比增速回升至10.8%,前8月社消總額同比增10.5%,增速環比提高。8月城鎮社消總額增速回升至10.6%,農村社消總額增11.9%,環比持平。餐飲業社消總額8月增速12.4%,前8月增速為11.7%,持續回升。
行業觀點:食品飲料(7766.13,4.660,0.06%)絕對收益機會已現。從業務端來看,一方面,未來業績成長確定、估值低的白馬股值得關注,重點推薦伊利股份(15.86,0.000,0.00%),另一方面尋找未來一年業績反轉彈性高的品種,重點推薦安琪酵母(29.70,0.330,1.12%)。從主題投資角度,一方面可以關注國企改革(1556.13,19.900,1.30%)概率大或改善空間大的標的,如老白干酒(62.11,1.580,2.61%)、山西汾酒(15.69,0.110,0.71%)等,另一方面,進入4季度業績真空期后,互聯網故亊可能又重新被熱炒,仍建議關注前期跌幅較大,業務和故亊均相對靠譜的大北農(10.87,0.460,4.42%)、三全食品(8.92,0.100,1.13%)。
重點推薦公司:五糧液(0.00,0.000,0.00%)、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農。
